El programa económico del Gobierno nacional se aproxima al año electoral de 2027 sostenido sobre un delicado equilibrio en el que los recursos disponibles resultan insuficientes para garantizar al mismo tiempo la estabilidad del tipo de cambio, la acumulación de reservas y la reactivación de la actividad. De acuerdo con un estudio privado elaborado este mes —a partir del cruce de estadísticas oficiales del INDEC, el Banco Central, ARCA, las secretarías de Hacienda, Finanzas y Trabajo, el proyecto de Presupuesto 2027, el índice EMBI y proyecciones climáticas de la NOAA—, si bien la gestión logró desacelerar la inflación y conservar el superávit comercial, enfrenta dificultades para retener las divisas que ingresan al país, en un cuadro donde la demanda de ahorro en moneda extranjera supera el saldo del comercio exterior y el freno del consumo debilita la recaudación tributaria.
Ante este panorama, el futuro inmediato queda supeditado en gran medida a dos variables que escapan al control directo del Poder Ejecutivo: el resultado de la próxima cosecha agrícola y el respaldo financiero internacional. Sobre esa base, los analistas privados delinean tres posibles trayectorias para la economía argentina rumbo a los comicios presidenciales.
La proyección base —que surge de extender las tendencias vigentes, dado que cuatro de los ocho indicadores monitoreados ya se ubican en esa franja— plantea el sostenimiento del ancla cambiaria a expensas de la actividad económica. Este escenario se consolidaría ante una cosecha meramente normal y una refinanciación externa parcial. En la actualidad, el riesgo país oscila entre los 800 y los 1.000 puntos (situándose en 939 unidades tras acumular una suba de 537 puntos desde julio), la brecha con el dólar contado con liquidación ronda el 8,6%, la compra mensual de divisas por parte de las personas promedia los USD 3.074 millones y la recaudación del IVA ligado al consumo interno cae un 1,7% en términos reales. Para evitar saltos en el tipo de cambio y cumplir las metas fiscales, el Ejecutivo priorizaría tasas de interés elevadas y recortes del gasto público, lo que mantendría contenida la inflación pero encarecería el crédito, elevaría la morosidad y profundizaría la recesión de cara a las elecciones.
Por el contrario, el escenario más favorable —y el que representa el objetivo oficial— requiere la convergencia de tres factores: una cosecha buena o récord que inyecte divisas entre abril y junio, la refinanciación de los compromisos con los organismos internacionales y la disponibilidad sin restricciones de un swap por parte del nuevo Congreso de Estados Unidos. De verificarse esas condiciones, el Banco Central acumularía reservas, el Tesoro mantendría una renovación de vencimientos superior al 100% (actualmente en el 107%) y la cotización del dólar permanecería alejada del techo de la banda cambiaria, que hoy cuenta con un margen de suba del 26,5%. Bajo ese esquema, el riesgo país perforaría los 700 puntos, la brecha cambiaria caería por debajo del 5% y la demanda mensual de dólares de los ahorristas se ubicaría debajo de los USD 2.500 millones, impulsando un rebote económico liderado por el agro y la energía, aunque con una recuperación más lenta para el empleo y los salarios.
El tercer camino advierte sobre una ruptura abrupta del ancla cambiaria, que se activaría si Washington restringe el uso del Fondo de Estabilización, si el Fondo Monetario Internacional objeta incumplimientos en las metas de reservas o si las encuestas electorales disparan la incertidumbre política y aceleran la dolarización, replicando una dinámica similar a la de las primarias de 2019. Dado que los salarios aún no recuperaron el poder de compra de noviembre de 2023, un salto del 26,5% hasta el techo de la banda tendría un rápido traslado a los precios y un fuerte impacto fiscal: como el 90,6% de los intereses de la deuda están nominados en moneda extranjera, cada 10% de devaluación incrementaría el gasto público en $1,7 billones.
Según los especialistas del sector, las señales de alerta crítica se encenderían si el riesgo país supera de manera sostenida la barrera de los 1.000 puntos —de la que hoy lo separan apenas 61 unidades—, si la compra mensual de divisas rebasa los USD 4.000 millones o si la brecha cambiaria excede el 15%, con el agravante de que en junio vence la suspensión de embargos de ARCA en coincidencia con el pico estacional de demanda pre-electoral. Para anticipar el rumbo, los analistas sugieren seguir de cerca antes de fin de año la evolución del riesgo país, el impacto del aguinaldo y el turismo hacia Brasil sobre el mercado cambiario, la recaudación de noviembre y diciembre —clave para la base fiscal de 2027— y la capacidad de refinanciamiento del Tesoro, antes de que en enero el foco se traslade al Congreso estadounidense, el clima en el campo y los sondeos electorales.
