Este favorable pronóstico se atribuye a las reformas empresariales en Japón, un aumento en la inversión en tecnología, mejoras en productividad y la anticipación de una apreciación del yen. Sin embargo, el banco subraya que estas proyecciones no garantizan ganancias y están sujetas a la evolución del desempeño empresarial y del tipo de cambio.
Los datos surgen de la edición 2027 de las Long-Term Capital Market Assumptions de J.P. Morgan Asset Management. Este análisis abarca un horizonte de 10 a 15 años, y las cifras reflejan los rendimientos esperados en ese intervalo, que pueden estar acompañados de caídas en determinados años y resultados que se aparten del promedio.
El 9,1% mencionado representa un retorno total nominal que incluye la evolución de las cotizaciones, los dividendos y el efecto del tipo de cambio al considerar la inversión en dólares. Esta definición es crucial para comprender la ventaja ofrecida por el mercado japonés: el escenario combina mejoras en el ámbito empresarial con un yen que, según el banco, tiene margen para fortalecerse frente al dólar.
Es importante también matizar la comparación. En una edición anterior, JP Morgan proyectaba un 8,8% para Japón y un 6,7% para las corporaciones estadounidenses. A partir de esos valores, la ventaja que tenía Japón se ha reducido de 2,1 a 1,6 puntos porcentuales anuales. Aunque Japón sigue mostrando expectativas superiores, Wall Street ha recibido una revisión al alza más significativa.
Entre los mercados examinados, las grandes empresas de la eurozona superan a Estados Unidos, con un retorno esperado del 8,1% anual en dólares. En contraste, las acciones de mercados emergentes han visto un retroceso en su proyección, pasando de un 7,8% a un 7,1%.
Uno de los argumentos que refuerzan el pronóstico favorable sobre Japón es la transformación en la utilización del capital en sus empresas. Se destaca que las autoridades están presionando a aquellas compañías que se encuentran cotizando por debajo de su valor contable para liberar valor de sus balances y reducir actividades de baja rentabilidad.
Para los accionistas, este proceso es fundamental, ya que puede incrementar la rentabilidad del patrimonio y la capacidad de las empresas de generar ganancias por acción. La atención ahora se centra en el rendimiento de los recursos ya dentro de las corporaciones y en las decisiones que toman sus administradores para aprovechar estos activos.
Además, se suma una visión más optimista respecto de la inversión y la tecnología. JP Morgan sostiene que el ciclo de gasto de capital en Japón y Europa se extiende más allá del sector tecnológico, lo cual podría fortalecer la actividad interna. La implementación de inteligencia artificial podría ser otra fuente adicional de productividad en el período proyectado.
La situación demográfica en Japón, caracterizada por el envejecimiento de su población, hace que estas mejoras sean especialmente relevantes. El banco ha elevado su previsión de crecimiento real a largo plazo de 0,9% a 1%, considerando un aporte significativo de la inteligencia artificial tanto en productividad como en capital. La participación creciente de mujeres y trabajadores de mayor edad podría ayudar a mitigar las restricciones en el mercado laboral, aunque la cuestión demográfica sigue siendo un factor limitante.
El informe también reconoce los límites en la difusión tecnológica. Japón tiene incentivos importantes para adoptar inteligencia artificial por la disminución de su fuerza laboral, sin embargo, las prácticas laborales que fomentan una larga permanencia podrían obstaculizar su implementación. Por lo tanto, el logro de una expectativa favorable dependerá de que la inversión se traduzca en cambios efectivos en la organización laboral.
Un componente clave de las proyecciones es el yen. JP Morgan parte de la base de una cotización de 157,40 yenes por dólar y prevé que esta baje a 117,02 hacia el final del plazo de 10 a 15 años. Esta disminución indica una apreciación de la moneda japonesa.
Para quienes invierten sin cobertura cambiaria, un yen más sólido aumentará el valor en dólares de los activos denominados en esa moneda. Es importante señalar que el retorno del 9,1% ya ha sido expresado en dólares e incluye el efecto cambiario esperado.
El banco también plantea que las monedas asiáticas exhiben mayores desvíos respecto a sus valores de equilibrio que las europeas. Por eso, gran parte de la depreciación gradual que anticipa para el dólar se concentra en Asia, lo que realza el atractivo de Japón, aunque esta situación conlleva una condición: un cambio en la trayectoria del yen podría alterar el rendimiento obtenido por un inversor que mide sus resultados en dólares.
La comparación con Wall Street no implica una evaluación negativa de Estados Unidos. JP Morgan ha incrementado su expectativa de retorno para las grandes empresas estadounidenses del 6,7% al 7,5%, apoyándose en mayores ingresos y en la capacidad de mantener márgenes elevados gracias a la tecnología.
El banco también revisa a la alza su pronóstico de margen final de ganancias al 15,1%, un nivel cercano al actual. Se espera que los beneficios derivados de la inteligencia artificial se extiendan gradualmente desde sus proveedores hacia las empresas que la adopten para optimizar procesos, reducir costos y ampliar sus negocios.
Este optimismo explica por qué se ajusta al alza la proyección, aun considerando valoraciones elevadas. Sin embargo, el rendimiento dependerá en gran medida del crecimiento de las ganancias y de la habilidad de las empresas para convertir su inversión tecnológica en resultados.
Uno de los principales riesgos radica en que los grandes desembolsos de las plataformas generan ingresos para sus proveedores, pero son reconocidos como depreciación en los años siguientes, afectando así las ganancias de quienes llevaron a cabo la inversión. Si los ingresos relacionados con la inteligencia artificial se demoran o si los equipos se vuelven obsoletos antes de lo previsto, el costo podría superar las expectativas.
JP Morgan anticipa que los beneficios compensarán esta depreciación, aunque admite que una asignación ineficiente del capital podría inducir a sus estimaciones a ser demasiado optimistas. Asimismo, advierte sobre el riesgo de un deterioro fiscal que podría elevar las tasas y presionar las valorizaciones de las acciones.
Dentro del análisis del banco, Japón combina su mayor retorno esperado con una volatilidad anual estimada del 16,9%, en comparación con el 18% asignado a las acciones de grandes empresas en Estados Unidos. La eurozona presenta una volatilidad proyectada de 22,7% y los mercados emergentes, de 21,4%.
Esta comparación sugiere que Japón se postula favorablemente en el modelo; sin embargo, estas cifras representan la variabilidad esperada de los rendimientos y no establecen un límite para las pérdidas potenciales. El horizonte a largo plazo sigue siendo susceptible a episodios de tensión financiera, cambios políticos y revisiones en las ganancias empresariales.
La tendencia hacia la diversificación entre mercados desarrollados se vuelve más relevante ante otro cambio en el informe: por primera vez en su trayectoria, JP Morgan posiciona sus proyecciones de retorno para acciones desarrolladas por encima de las emergentes.
Este cambio se debe a la normalización prevista en los márgenes de los fabricantes de semiconductores de Corea del Sur y Taiwán. Estas empresas han experimentado un auge en la inversión en inteligencia artificial, pero JP Morgan espera que sus ganancias extraordinarias se moderen a medida que aumente la capacidad instalada. Así, la expectativa de expansión en el ámbito tecnológico coexistirá con menores retornos bursátiles futuros en parte de su cadena de proveedores.
