En lo que va de agosto, el riesgo país acumula un incremento de 42 puntos, equivalente al 9,8%, después de varios meses de descenso en los que había registrado una caída de 97 puntos (-17,3%). En ese proceso, llegó a ubicarse en 402 puntos el 10 de julio, su nivel más bajo durante la gestión de Javier Milei.
Desde entonces, el indicador comenzó a mostrar una recuperación gradual y se mantuvo durante varias semanas en un rango de entre 410 y 430 puntos. Sin embargo, en las últimas dos semanas aceleró la suba hasta alcanzar el nivel actual.
Uno de los factores que explican el repunte de agosto es el desempeño negativo que vienen mostrando los activos de los mercados emergentes, tanto en acciones como en deuda soberana. Se trata de un fenómeno que alcanza a distintos países, aunque el impacto sobre Argentina resulta superior al promedio del bloque.
A esto se suma la persistencia de tasas de interés elevadas en Estados Unidos, que afecta a la renta fija de los mercados emergentes y contribuye a una ampliación del riesgo país argentino.
En las últimas semanas también se observó un ligero desacople respecto de otros países comparables con Argentina. Según los análisis del mercado, esto podría estar relacionado con una anticipación de las evaluaciones sobre el ciclo electoral, a partir de encuestas de opinión y de indicadores de confianza que reflejaron una leve disminución del respaldo al oficialismo.
En ese sentido, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) y el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) mostraron un deterioro sostenido. A ese escenario se sumaron datos desfavorables sobre la actividad económica y un incremento de la informalidad laboral.
Estos factores generan preocupación entre los inversores respecto de lo que pueda ocurrir el próximo año y agregan presión sobre los activos locales, especialmente en función de las expectativas vinculadas con las elecciones presidenciales.
El contexto externo, en cambio, presenta algunos elementos favorables, entre ellos una disminución de la tasa libre de riesgo y una mejora en el desempeño de los mercados emergentes. En este escenario, Argentina estaría recuperando de manera gradual parte del castigo diferencial acumulado durante las semanas anteriores.
El avance del riesgo país por encima de los 470 puntos no necesariamente representa un deterioro estructural, aunque sí refleja que el proceso de reducción del indicador ingresó en una etapa más exigente. Parte de la suba responde a las elevadas tasas estadounidenses y a una toma de ganancias, mientras que el principal límite continúa siendo doméstico.
Argentina mejoró sus flujos, pero todavía necesita fortalecer sus reservas y transformar la estabilización económica en una expectativa de continuidad política. El mercado ya incorporó en sus valuaciones el equilibrio fiscal, la desaceleración de la inflación y las mejoras en materia crediticia. Ahora, las principales exigencias pasan por una acumulación genuina de reservas, una mayor previsibilidad sobre los vencimientos en dólares y una perspectiva concreta de regreso al financiamiento internacional.
El factor electoral también condiciona las expectativas. Aunque todavía resta tiempo hasta 2027, el mercado comienza a evaluar no solo la sostenibilidad económica del programa, sino también su continuidad política.
A medida que se aproximen los comicios, un eventual deterioro de la imagen del Gobierno, dificultades para avanzar con reformas o señales de debilidad política podrían aumentar la demanda de cobertura y elevar el rendimiento de los bonos argentinos.
En el corto plazo, no aparecen estímulos claros que permitan al riesgo país retomar su tendencia descendente. El Gobierno enfrenta distintos desafíos hacia el cierre del año y durante el próximo período legislativo, mientras la actividad económica todavía no muestra señales de recuperación y la microeconomía refleja el impacto de la caída del consumo y del aumento de la morosidad.
Bajo estas circunstancias, las perspectivas para que el indicador se ubique nuevamente por debajo de los 400 puntos son limitadas. La falta de acceso al mercado internacional y la ausencia de catalizadores inmediatos también restringen el margen para una nueva reducción. En ese escenario, las mejoras de las calificadoras de riesgo y una eventual reclasificación por parte de MSCI ya quedaron atrás como posibles impulsores del indicador.
