La evolución surge de los últimos siete Relevamientos de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central, que reúnen las proyecciones de distintos participantes del mercado. Entre los principales cambios se destaca el ajuste de las estimaciones de crecimiento económico, que pasaron de un consenso del 3% en junio al 1,5% en septiembre.
Hasta junio, las previsiones para el Producto Bruto Interno (PBI) de 2026 se ubicaban entre el 2,8% y el 3,3%, con una mejora gradual durante ese período. Sin embargo, a partir de julio comenzaron a corregirse a la baja: primero al 2,7%, luego al 2,1% y finalmente al 1,5% en septiembre. La última revisión implicó una reducción de 0,6 puntos porcentuales en apenas un mes.
Este deterioro de las expectativas coincidió con indicadores negativos de actividad. El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) informó una caída del 2,9% en julio en el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), que quedó un 4% por debajo del cierre de 2025. Además, se mencionó una contracción trimestral del 1% del producto desestacionalizado durante el tercer trimestre.
Las proyecciones también se ajustaron para 2027, cuando el crecimiento esperado pasó del 3% al 2,5%. Ante la posibilidad de un arrastre estadístico negativo, la actividad necesitaría avanzar al menos un 2,3% entre agosto y diciembre para evitar una recesión, según las estimaciones citadas.
La revisión de las expectativas plantea, además, un desafío para las previsiones presupuestarias. En junio, la estimación de crecimiento del 3% coincidía con la contemplada para 2026 en el proyecto de Presupuesto 2027. Tres meses después, el consenso del mercado se redujo a la mitad, mientras que la iniciativa oficial mantiene una proyección de expansión del 4% para 2027.
En materia de inflación, las expectativas muestran una trayectoria diferente. Después de que en marzo la previsión anual pasara del 26% al 29,1%, las estimaciones se estabilizaron entre el 29,8% y el 30,5% desde abril. El último relevamiento ubicó la inflación esperada para 2026 exactamente en el 30%, muy por encima del 10,1% previsto por el Gobierno en el Presupuesto 2026.
Para octubre, las proyecciones apuntan a una suba mensual del índice de precios al consumidor inferior al 2%. Las estimaciones privadas se ubican entre el 1,5% y el 1,8%, mientras que otra proyección calcula un incremento del 1,7%. Estas mediciones se basan en indicadores de alta frecuencia y anticipan una desaceleración respecto de períodos anteriores.
Sin embargo, el panorama para 2027 presenta señales menos favorables. Las expectativas de inflación aumentaron en cuatro de los seis relevamientos analizados y no registraron bajas en ninguno. La previsión pasó del 19,3% en marzo al 21,2% en septiembre, un incremento de casi dos puntos porcentuales en seis meses.
La diferencia con el escenario oficial también se amplió. Mientras el consenso privado estima una inflación del 21,2% para 2027, el Presupuesto proyecta un 18% para diciembre de ese año. La brecha pasó de 1,3 puntos porcentuales en marzo a 3,2 puntos en septiembre. Las previsiones mantienen la expectativa de continuidad del proceso de desinflación, aunque reflejan dudas sobre el tiempo necesario para consolidarlo.
En cuanto al dólar, las proyecciones registraron una tendencia descendente en cinco de los seis relevamientos. La cotización esperada pasó de $1.700 en marzo a $1.614 en septiembre. Frente a los $1.447,8 contemplados para fines de 2025 en el Presupuesto, el consenso actual supone una depreciación nominal del 11,5% durante el año, frente a una inflación prevista del 30%.
Esta diferencia implica una apreciación real del peso cercana al 14% en doce meses, según una estimación aproximada que compara ambas variaciones, sin sustituir un índice específico del tipo de cambio real.
Por otra parte, las proyecciones sobre el dólar mayorista anticipan un posible repunte hacia los $1.525, antes de retomar un ajuste gradual para evitar un atraso respecto de la inflación. También se destaca el ritmo de compras de divisas del Banco Central, que durante octubre promedió unos US$90 millones diarios, pese a una moderación registrada en la última jornada mencionada. Ese nivel representa una aceleración respecto de agosto y septiembre.
En conjunto, las proyecciones muestran que el mercado mantiene relativamente estable su estimación de inflación para 2026, pero redujo de manera significativa las expectativas de crecimiento y revisó al alza los precios esperados para el año siguiente. La evolución del dólar, por su parte, refuerza el contraste entre la depreciación nominal proyectada y la inflación prevista para el período.
