Durante agosto, la aprobación de Javier Milei pasó del 37,1% al 38,1%, mientras que la desaprobación retrocedió del 62,4% al 58%. De esta manera, la diferencia entre ambas variables se redujo, aunque todavía existe una brecha de 19,9 puntos porcentuales a favor de la evaluación negativa. El resultado representa una recuperación parcial respecto del deterioro registrado en julio.
En la misma línea, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) avanzó 6,4% mensual, su mayor incremento desde noviembre, cuando había registrado una suba de 17,5% luego de la victoria legislativa del oficialismo. Con este resultado, el nivel de aprobación alcanzó el 41,2%, el segundo registro más elevado para un presidente durante su mes 33 de gestión, por detrás del 52,4% correspondiente a Néstor Kirchner.
La relación entre confianza y desempeño electoral es uno de los elementos que los inversores incorporan a sus análisis. De acuerdo con estimaciones difundidas por analistas financieros, durante las últimas dos décadas existió una correlación cercana al 70% entre el ICG y el porcentaje de votos favorables obtenido por el oficialismo en elecciones nacionales. Se trata de una relación histórica y no de una herramienta capaz de anticipar por sí sola el resultado de una elección.
En ese marco, un indicador combinado de confianza y condiciones actuales se ubica entre 38% y 41%. Para el mercado, por lo tanto, resulta relevante observar la dirección que tomen los próximos registros más que un dato aislado. Una mejora sostenida de la imagen oficial podría coincidir con un escenario electoral más favorable para el Gobierno, mientras que un deterioro introduciría mayores interrogantes y podría aumentar la volatilidad sobre los activos financieros locales.
Los analistas también remarcan que el nivel de confianza no necesariamente es el único elemento que determinará el comportamiento de los bonos. A medida que se acerque 2027, la tendencia del ICG podría adquirir mayor importancia para la curva soberana, pero en el corto plazo los títulos argentinos también estarán condicionados por variables macroeconómicas.
Entre ellas aparecen la actividad económica, la evolución de los salarios, el consumo y la confianza de los consumidores. En particular, una recuperación de la actividad es considerada un factor relevante para mejorar el clima social y, eventualmente, los indicadores de confianza.
Actualmente, la actividad muestra señales débiles. En julio, tanto la Producción Industrial como la Construcción registraron caídas cercanas al 5%. Frente a este escenario, algunos analistas mantienen una estrategia más prudente y concentran sus posiciones en el tramo corto de la curva, con títulos como el AL30 y el GD30, que devuelven el 25% del capital remanente durante la actual administración.
La dinámica de los bonos en los próximos meses también estará vinculada al contexto internacional de tasas, al ritmo de compras de dólares del Banco Central en el mercado oficial y a los términos del intercambio, que actualmente resultan favorables para la Argentina. Por eso, aunque el ciclo electoral comenzará a pesar cada vez más en las valuaciones, todavía existen otros factores con incidencia directa sobre los precios.
En paralelo, algunos analistas consideran que la mejora reciente en aprobación y confianza constituye una señal positiva, aunque remarcan que estos indicadores no equivalen a una medición de intención de voto. Sin un candidato opositor definido, las encuestas reflejan principalmente el estado de ánimo social y ofrecen al mercado una referencia general sobre el escenario político.
En este contexto, los factores globales y locales continúan teniendo un papel central en la deuda soberana. Entre ellos se encuentran la evolución de las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense, las necesidades de financiamiento del Tesoro y la acumulación de dólares por parte del Banco Central. Con las elecciones todavía alejadas, estos elementos mantienen una influencia significativa sobre los títulos argentinos.
Los precios actuales muestran rendimientos crecientes a medida que aumenta la duración en la curva de Globales bajo legislación de Nueva York. El GD29 ofrece un rendimiento de 8,23% y el GD30 de 8,62%. En el tramo largo, las tasas superan el 10%: el GD35 rinde 10,28%, el GD38 10,19%, el GD41 10,36% y el GD46 10,09%.
En los Bonares bajo legislación argentina, los rendimientos son, en general, superiores y presentan una mayor dispersión. El AO27 registra un 3,99%, aunque se trata de un instrumento de vencimiento corto y con características particulares. El AO28 ofrece 9,26%, el AL29 7,77% y el Bonar 2029 alcanza 10,20%, mientras que el AN29 se ubica en 10,27%. Por su parte, el AL30 presenta un rendimiento de 8,88%.
En los títulos de mayor duración, las tasas también se encuentran por encima del 10%. El AL35 rinde 10,57%, el AE38 10,84% y el AL41 10,76%.
Dentro de la curva soberana en dólares, las estrategias varían según el nivel de riesgo y duración que cada inversor esté dispuesto a asumir. Para perfiles optimistas sobre el crédito y con mayor tolerancia a la duration, se identifica valor en los Globales 2035 y 2041, además de oportunidades en los spreads de los AL35 y AL41 mediante operaciones vinculadas a la legislación.
Para quienes buscan ingresos mensuales y mantienen una visión favorable sobre el crédito, también aparece el AO28, mientras que el AO27 es señalado como una alternativa para perfiles menos optimistas que priorizan ese tipo de flujo.
Otros analistas plantean una postura más conservadora y consideran conveniente priorizar el carry antes que extender excesivamente la duration o apostar de manera agresiva a una compresión de spreads. Para que vuelva a aparecer una fuerte oportunidad de ganancias de capital, sería necesaria una combinación de menores tasas en Estados Unidos y una reducción del riesgo país argentino.
El comportamiento de la actividad económica aparece así como uno de los elementos que podría modificar el escenario. Una recuperación del salario real, acompañada por la continuidad de la desaceleración de la inflación mensual, podría favorecer el consumo y posteriormente impulsar la actividad. Bajo ese escenario, el tramo largo de los bonos en dólares es señalado como uno de los segmentos con mayor potencial de crecimiento.
Mientras tanto, el mercado seguirá monitoreando la evolución de la aprobación y la confianza en el Gobierno, aunque las elecciones de 2027 todavía se encuentran lo suficientemente lejos como para que resulte prematuro convertir estos indicadores en una proyección concreta del resultado electoral. La tendencia de las encuestas, junto con la actividad económica y las variables financieras locales e internacionales, será determinante para evaluar cómo se modifica el escenario de los bonos argentinos en los próximos meses.
